総評
・ベトナム株 週間パフォーマンス(~11/8)
・VNINDEX:1,306.72→1,303.59(-0.24%)
・ポートフォリオ:1,845,090円→1,877,407円(1.75%)
トランプ氏当選によるベトナム経済と株式市場への影響は探り合い状態も、選挙前の不確実性が解消してポートフォリオは小幅高
主要ニュース
米大統領選挙のトランプ氏勝利を受け、ベトナム市場への影響について様々な見解が出ています
①ベトナムに新たな高付加価値投資の波が到来
https://en.vietstock.vn/2024/11/viet-nam-attracts-a-new-wave-of-high-value-investments-38-590971.htm
・外国直接投資急増により、電子機器、自動車部品、半導体等の高付加価値産業が成長
・低コスト労働依存の製造から、ハイテク・スキル集約型の製造国へと移行し、韓国・シンガポール・日本にとって主要な投資国に
・外国直接投資の63％を高付加価値産業が占め、物流やデータセンターの拡大により、グローバルサプライチェーンでの地位を高めている
・インフラ開発も進み、北南高速道路や新空港などにGDPの7％を投資
・5Gやデータセンターの強化で物流・eコマースの需要が増加
「高付加価値投資の波が到来」という見出しがミスリーディングですが、ベトナム国内企業の付加価値は低下傾向にあります。先進国企業が半導体のような高付加価値産業の製造プロセスのうち、低付加価値の部分を低コスト化するためにベトナムに工場を作ってるので、当然ベトナムにおける付加価値は低下します。これは悪いことではなくて、日本や中国も大きな経済成長の前に経験してきた、工業化のプロセスです。ただ、このまま低付加価値のビジネスに依存するといずれ所得は一定水準で頭打ちになるので、海外企業のノウハウを吸収して、よりサプライチェーン上流の、より高付加価値のビジネスに展開を進めていかなければなりません。そうした将来に向けた舵取りがベトナム政府の課題になっています。
②USD/VNDレートが最高値を記録
https://en.vietstock.vn/2024/11/sbvs-usdvnd-central-exchange-rate-hits-all-time-high-37-590864.htm…
トランプ氏の勝利に伴うUSD/VNDレートへの影響をさまざまな証券会社のアナリストがレポートしています
・強硬な国際貿易政策の実施により、ドンは強い下落圧力にさらされる
・米国の法人税の減税や輸入関税の課税等の政策が米ドルの価値を強化する
・米国の減税は輸入コスト増によるインフレを進め、FRBの利下げが遅れUSD/VNDレートに圧力
・ドルと米国債が安全資産となり、年末までドルが他通貨に対し上昇し続ける
・ドン金利上昇は国内企業に悪影響。金融緩和政策の余地がなくなり、経済全体と銀行業界の収益性に悪影響
金融緩和策で国内消費を刺激したいベトナムにとって、トランプ氏当選による米金利上昇はダメージ大。金融政策は取りにくい状況下、公共投資で経済を下支えしていくしかなさそうです。
通貨切り下げは覚悟しておいた方がいいかもしれませんが、次の記事のように経済の安定性からVND安への懸念は少ないとの見解もあります
③為替と金利、米大統領選後も安定予測
https://en.vietstock.vn/2024/11/exchange-and-interest-rates-forecast-to-remain-stable-after-us-election-37-590871.htm…
ベトナムの経済基盤は強固であり、トランプ氏政策の影響に耐えうるとのアナリスト見解
・米国の製造業とエネルギー生産が最優先 ・関税率は中国からの製品輸入に60％、他国からの製品輸入に10～20％が提案
・ベトナムにとって米国は輸出超過の最大の貿易相手国(貿易黒字830億ドル)であり、関税強化の影響は小さくない
・特に海産物、タイヤ、鉄鋼などの主要な輸出業種は米国輸入価格上昇により需要が減少する可能性。一方、ベトナムが中国から市場シェアを奪うことで影響は緩和される期待もある
・直接輸出による高関税を避けるため、中国から近隣諸国への外国直接投資が増加予測 ・短期的な金利調整のために国債利回りや公開市場操作金利を活用することでVNDの価値は維持できる
・貿易黒字、外国投資の増加、観光の成長により経済均衡が維持され、USD/VNDの年間変動幅は3％程度に収まる
現時点でトランプ氏は中国からの輸入にフォーカスした政策を低減しているので、短期的には中国からベトナムへの輸入先シフトで、ベトナム企業は恩恵を受けると考えています。
着目すべきはトランプ氏の「米国産業の優先」というメッセージ。米国の伝統的なビジネスである自動車やエネルギーは国内回帰への強い力が働くので、米国への輸出の多い企業は避けた方がよさそう。一方で従来中国からの輸入が多く、アメリカ国内で代替できないビジネスは、これからベトナムからの輸入にシフトしていくはだろうとみてます
④外国直接投資(FDI)の成長が工業用不動産市場を牽引
https://en.vietstock.vn/2024/11/steady-fdi-growth-drives-industrial-real-estate-in-vn-savills-973-590974.htm…
・FDIは前年同期比で7％増加し、工業用不動産を支援。観光や小売業も回復の兆し
・国内消費は減速も、小売市場は限られた小売スペースと増加する中産階級によって依然強い
・商業複合施設の建設開業が相次ぐ
⑤ベトナムは米国向け中国輸出の仲介と見做されるのを避ける必要 https://en.vietstock.vn/2024/11/vietnam-should-avoid-being-considered-as-intermediary-for-chinese-exports-to-us-expert-974-590981.htm…
・高関税回避のため中国からベトナムに輸出して加工梱包し、ベトナム製品として米国輸出すると”中国輸出の仲介”として高関税を課される可能性
・ベトナムも対米国貿易黒字のため関税の標的となるリスクがある
米国が中国からの輸入に異常に高い関税をかけるなら、当然中国と米国の間に第三国を介した取引へのシフトが急速に進むはず。さすがに中国からの輸入品をそのままアメリカに流すわけにはいかないので何かしら加工プロセスを加えるとすると、労働力が安く中国資本による工場投資が拡大しているベトナムは良い立ち位置。加えてベトナムは社会主義国として中国やロシア等の社会主義国と良好な関係を築く中立的な外交戦略を強みとしているので、米中取引のハブとして地政学的にも最適な国と言えます。
この記事では、中国からアメリカへの輸出の仲立ちをすることでベトナムも中国と同様の関税を課されるリスクを指摘していますが、露骨な横流しをしなければそのような事態には発展しないと考えています。なぜなら、中国に対して高関税をかけるのは、中国に産業を奪われたアメリカ国民の反中意識に訴えかけるプロパガンダの色が強く、実際は間接的にでも中国の資本と労働力が必要だからです。アメリカ国内で産業を完結させるには、あまりに物価高と格差拡大が進み過ぎています。
⑥ハノイの10ヶ月間輸出額155億ドルを突破
https://en.vietstock.vn/2024/11/ha-nois-10-month-export-value-tops-155-billion-974-590943.htm…
・前年同期比+12.3％
・国内経済部門輸出額91億ドル(+15.1％)、FDI部門輸出額64億ドル(+8.6％)
・増加：農産品(+43.9％)、電子機器(+18.7％)、輸送機器(+16.3％)等
・減少：ガソリン製品(-2.1％)、履物・革製品(-9.0％)
⑦外部要因が投資家に影響を与える
https://en.vietstock.vn/2019/12/external-factors-weigh-on-investors-36-375098.htm…
・3Q決算は上場企業の85%が純利益 ・総利益は73.6兆ドンで前年比+22.8%増加
・うち銀行が22.8兆ドン(全体の31%)、銀行以外の成長率は+14.9%
・通信、保険、銀行が最も高い利益成長
・化学、石油・ガスは大幅な減益
日次パフォーマンス
2024/11/4(月)ベトナム株式市場
・VN100指数 1,294.46(-0.94%)
・決算が終了し、接戦の米国大統領選挙を控えた不確実性からの売り圧力
・No-Prefunding Solutionsが導入され、証券株が上昇
・翌日物金利は6%に急上昇。米ドルとの金利差ではなく流動性不足に起因
2024/11/5(火)ベトナム株式市場
・VN100指数 1,295.76(+0.10%)
・米大統領選結果待ちで停滞
・不動産はFRB利下げ期待で上昇
・2024年10ヶ月間のFDIデータ発表
・10月のFDI実行は19.58億ドル(前年比+8.8%)。9月の32億ドルから減少も月平均19億ドルを上回る
2024/11/6(水)ベトナム株式市場
・VN100指数 1,312.88(+1.32%)
・後場にトランプ氏勝利を見越し上昇
・米国が中国製品に過去最高の関税を課すと、サプライチェーンでベトナムにメリットありの見立て
・本日始まる米金融政策決定会合で25bpsドル利下げ予測も追い風
2024/11/7(木)ベトナム株式市場
・VN100指数 1,311.22(-0.13%)
・FRBの2度目の利下げによりベトナム国内金利への圧力緩和期待
・金利安に伴いIT通信と住宅不動産が上昇
・トランプ氏当選によるドル高により輸出、外国直接投資、通貨見通しへの懸念が浮上
2024/11/8(金)ベトナム株式市場
・VN100指数 1,303.59(-0.58%)
・トランプ政策の懸念から市場は下落
・繊維や水産輸出は脱グローバル化政策下でも期待が残るとして上昇
・中国への60%以上の関税に対し、ベトナムは10-20%の関税が提案され、相対的優位との見立て
トランプ氏政策によるベトナム市場への潜在的影響(by SSI)
・市場反応はポジティブも貿易依存の強さに起因する懸念高まる
・直接投資に加え新興市場格上げによる証券投資も含む外国投資への開放が求められる
・短期的に通貨リスク高まる。外貨準備蓄積と柔軟性ある外為市場が必要
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